22 Oct, 2008
间或还有众多住家，古老的建筑，记载着岁月的沧桑。
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村民自治的乡规村约
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花溪上游，拦了几道水坝，储水成了几个湖，这是其中一个，一泓碧水。
还有老外在其他湖里裸泳。
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22 Oct, 2008
吃完饭，去花溪风景区。花溪离开安文镇，只有6-8公里，但是我们开错路了，尽管我们配备了GPS。
不能怪我们，景区建设算是差的，没有明显指示牌，不过也算人少原生态未开发的风景区的卖点吧。
下图就是应该转弯的路口，不起眼的小路，但是无任何指示标志告诉你往花溪风景区。
看来其他人要去，只能以
“姜神茶”为号，左转了。
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路边有好多白条木在晒，原来，这些都是香樟木，金华就是中国著名的香樟木之乡。
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越近景区，路越变窄，但是好多车子都停在路边，后来下去才明白，原来为了省5块钱停车费。
没必要吧，我们就停在下面停车场，买门票38。然后坐小巴公交或者电瓶车，送你进山。免费的。
山路没有想象中险峻，比不上大明山，更加比不上重庆的。
只有两车汇合交错，才略有让人不安，因为驾驶员都是单脱手。
进景区前的山道伴山溪，估计秋季枯水期，没水。
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进了进去，就是这样的石板路中间夹山溪。
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22 Oct, 2008
check in完毕吃午饭，在街上找了个土菜馆，时间已经1点了，基本就我们一桌人在吃饭。
叫老板娘直接把桌子放到街道上，我们就在树荫下看街景，吃午饭。
酱爆茄子
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椒盐仔排
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旁边那个，我们本来点的鸡毛菜，结果给我们上了豆苗。原来这里把豆苗叫毛菜。
下面那个是野猪肉，38块。
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接下来是重头戏，土鸡煲，68块。
这里的土鸡煲，都是一个锅子一个煤球炉蒸出来的。我们吃饭的时候，我看老板娘一个个煤球炉上架锅，准备晚市。
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结账，4个人200出头，不便宜，而且觉得每个菜分量太少了，味道还行。
22 Oct, 2008
10月2日，清晨7点出发。3个人轮流开，3个小时多点，就到了磐安县安文镇。安文镇是磐安县治所在，不大的小镇。网上说最好的宾馆云海宾馆，在中街上，很容易就找到了。我觉得还可以，很干净，100、120的标间，算节假日涨价。但是有人觉得太作了，非要住星级宾馆，结果跑第2家花台山宾馆，在一个小山半山腰，也很不错，可惜客满。花台山的前台，介绍我们去伟业宾馆，说是新开的。
我很喜欢这样的小镇，尤其看到云海宾馆有钟点房，10元一小时。
国庆街道彩旗飘飘。
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安文镇基本夹溪而建，伟业宾馆也在河边，不过稍微离开城区些。（开车5分钟）
伟业应该是当地的一家大企业吧，整个楼5层，5层是宾馆，旁边还开了蛮大规模万家红火酒店。
伟业还有担保公司，能开得起担保公司的，实力基本不错。
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照片是宾馆大堂，基本在上海，也就只能被称为招待所。
不过蛮新的，标房168，加床48，某人自己开了大床房，200块。
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22 Oct, 2008
情况简报
我县“十一”黄金周安全有序，乡村旅游火爆
作者：蔡秀芬 发布时间：2008-10-6 阅读人次：1
今年“十一”黄金周，我县共接待游客2.57万人次，旅游总收入达668.2万元。花溪风景区接待游客1.46万人次；夹溪风景区接待游客0.42万人次；百杖潭景区接待游客0.35万人次；水下孔景区接待游客0.16万人次。全县星级宾馆共接待游客0.15万人次，平均客房出租率达85%。从客源市场看，景区游客主要以上海、杭州、宁波、金华等周边县市游客为主，其中上海游客以旅行社组团为主，周边县市游客以自驾车旅游为主。黄金周我县旅游业主要有以下几方面的特点：
一、景区游客量同比略有减少，但旅游安全平稳，游客兴致盎然。受15号台风“蔷薇”影响，今年景区游客比往年略有下降，出现了“两头低，中间高”现象。黄金周前两天一般是游客的高峰期，而今年却同比大幅下降。10月1号和2号，游客骤增，但各景区游览秩序井然，没有出现拥挤堵塞现象，服务接待水平和质量也进一步提高，受到了游客的广泛好评。今年“十一”黄金周，县委、县政府高度重视，节前作了精心地安排和部署。各景区也根据自身特点，制订了黄金周接待方案。在游线组织、人员安排、后勤服务、安全保卫等方面都制定了详细的方案和应急措施。花溪风景区、百杖潭景区都根据黄金周游客流量增加的需要增配了工作人员，确保了接待能力和服务质量的提高。由于组织有力，措施到位，确保了“十一”黄金周旅游工作安全运行，全县未发生一起旅游安全事故。
二、农家乐、乡村旅游生意火爆。“十一”期间，乌石村、陈界村、花溪村、石下村等农家乐旅游生意红火。乌石村在“十一”前客房就已预订售完，游客遍及上海、杭州、温州、宁波、等地区以及周边的永康、东阳、义乌等县市，7天共计营业收入7万多元，其中最多的一户达1.8万多元。另外，刚营业不久的陈界村已取得了可喜的收入，共接待游客700多人次，收入达3万余元。花溪村、石下村的农家乐得益于源源不断景区游客，仅饮食业一项就收益不菲。
三、旅游市场健康有序，黄金周期间没有发生一起旅游投诉。黄金周期间，县旅游局设立了24小时的咨询投诉电话，安排专人值班，做好旅游咨询投诉的受理工作， 全县共收到旅游咨询电话21起，但无发生旅游投诉事件。
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19 Sep, 2008
现货商泰山压顶 空军司令部手中无货碰壁而归
在现货商垄断了市场上大多数空单而多头又不断平仓之时，投资者想做空也没有机会
理财周报记者 贾华斐/文
在刚刚过去的8月份，大连商品交易所的总交易金额为1.8万亿元，这是原油价格继续回落、大宗商品集体跳水所致。而在商品价格集体走牛的3月份，大连商品交易所的持仓多达74万手，交易额接近3.3万亿元。
在股票市场，买涨杀跌是基本的定律，但这个规律竟然同样适用于可双边交易、号称“永远没有熊市”的期货市场。“你查阅期货市场的资料，基本上都是这个样子，上涨的过程中交易量和持仓量都很大，下跌的过程中相对就少一些。”新纪元期货北京营业部总经理彭城告诉理财周报记者。他在期货市场已有近15年的从业经验。
“现在很多人还在认为牛市才是最好的，这其实是忽略了期货市场的做空机制。”中经财讯首席分析师张鸿儒指出，这轮的商品“牛市”中，许多“期民”由“股民”转战而来，对他们来说，适应做空机制需要一段时间。
实际上，不善于做空不光是投资者心理的问题。理财周报记者在调查后发现，在期货市场上做空并不是散户可以随意操控的游戏，最大的问题在于做空的时候“手中无货”。
此外，现货商这样一个天然的主力空头也并不是一个可以“照顾”好追随者的“带头大哥”。他们强大的实力偶尔甚至会让己方的散户无法下单，并间接迫使多头主动平仓，减少了市场的空单数量。
被忽略的做空
做空所蕴含的利润空间并不比做多少，尤其是在本轮商品价格急速下跌的过程中。做空机制是国内期货市场不同于股票市场的最大特征之一，这种特征的市场本无“牛市”“熊市”之分，在价格上涨和下跌过程中均可获利。
某业内人士告诉理财周报记者，他之前一直做空大豆(3841,-26.00,-0.67%,吧)0809，并且从中赚了不少钱。事实上，在整个8月份，即将进入交割月的大豆0809的价格下跌了1304元，跌幅超过20%。
假定投资者在8月份以100万元做空，在黄大豆交割前一月10%的保证金杠杆下，整个8月获益超过200万元。(进入交割月的合约保证金比例不断提高，但是所得的收益足以弥补这一点。)这一点是其他投资市场所望尘莫及的，也是近期最好的投资机会。
但这“与众不同”的做空特性使得许多从其它市场转来的散户投资者“不太适应”。
不止一个期货公司的客户经理向理财周报记者抱怨道，最近一年多以来新开户的客户很多都是从股票市场上转过来的，这些人大多只会做多而不会做空。
“年初的时候，很多股民转来我们公司开户，感觉他们一开始并不是很适应。但我们会重点介绍做空机制等期货特性，过一段时间就基本没问题了。”彭城介绍。不过理财周报记者所接触到的期货业人士多数感慨，尽管单边做空也可以让客户赚到大笔的真金白银，但是期货市场做多不做空的思维依然坚如磐石。
不好把握的下跌
客观地说，对投资者而言，就算有意识地做空，想准确把握住做空的机会也不容易。“我发觉从炒期货以来，我绝大多数利润都是做多赚的，而作空却是亏多赢少。”期货投资者大李(化名)发现，即便是在下跌的趋势中，他也常常因为忍受不了大幅度的价格震荡而亏损出场。
“熊市走得比较快，有时候做空者还来不及反应，或者仓单来不及做进去。”彭城总结道。而留给空头的时间并不多——“从成为主力合约到进入交割月，一只期货合约一般可以交易的时间只有3到5个月。”张鸿儒说。
除此以外，下跌走势的不断反复也让投资者很头疼。“期货的走势总是这样，下跌的道路往往不平坦。”
据首创期货农产品(16.95,1.54,9.99%,吧)部经理董双伟介绍，从期货历来的曲线图看，上涨的道路尽管有可能缓慢，但相对而言波动并不剧烈，而到了下跌的时候，往往会经历一个又一个的平台，这时候资金就会大幅减仓。
以白糖为例，从3500元到2800元，期间就经历了3500元、3200元，3000元几个节点的不断争夺，每次争夺之后均伴随持仓量的锐减。与之相似，棉花也在14000元、13500元和13000元上僵持许久。
“应该是一种心理作用。”董双伟说，相对于多头，赚了钱的空头往往表现得不敢加仓，很容易给多头拉升价格的机会。
强大的现货商
值得注意的是，有些时候并不是空头不想加仓，只是他们发现市场上已无单可加。作为空头主力，有些现货商的实力十分强大。在向下的趋势明确时，他们已垄断了市场上大多数空单，而多头又不断平仓的时候，很多投资者再想做空也没有了机会。
市场上最大的空头往往是现货商，而对于想要做空的人来说，几乎每个现货商都不是一个可以放心追随的“带头大哥”。
“我看出白糖转势的时候，想做几手空单，但我发现根本空不进去。中粮拿了大部分空单，对方又在不断地平仓多单。”一位投资者曾无比懊恼的对记者说，他看着大好的机会在眼前，却怎么都抓不住。
这样的情况在大豆、白糖和铝上特别明显。在基本金属的期货品种中，铝的交易量一直比锌、铜少许多。
“相比锌、铜，铝的市场结构十分不合理。”南华期货研究所所长朱斌认为，在这个市场里，以中铝为代表的现货商实力太过强大，尤其是在如今铝供过于求的环境下，“他们的现货太多，拿一些出来，这个市场的价格就再也涨不上去。”在这样的情况下，没人愿意做多，缺乏对手盘的做空者也无法交易。
细心的投资者不难发现，在各品种多头的屡次进攻面前，几乎没有主动撤退的空头。“现货商的资金一般比较充裕，以中粮为例，多头加多少单，他们就跟多少单，即便是在上涨趋势明显的情况下。”
董双伟认为，他们是“有恃无恐”。“一是不愁没资金，二是大不了撑到交割日期直接把货卖掉了，也不会造成很大的亏损。”
但是，对于那些没有现货而选择跟空的散户而言，到了交割日之前却只有认输出场这唯一的选择。
与“财大货大”的现货商相比，主力多头的顾忌就相对较多。在下跌趋势明显时，他们往往不敢恋战，止损迅速。而多头撤离之后，空单的容量也所剩无几，这也是市场上持仓大幅减少的主要原因之一。
“如果主力多头退场不玩，市场将不可避免的走向萎缩。”对期货市场下一阶段的走势，董双伟显得忧心忡忡。
12 Sep, 2008
Hiren Patel的手机号码很特别，6位数字全是8，在英国，想用这样的号码也要另外付一笔钱。“我知道，每个看到我手机号的中国人都会注意到这一点，”Hiren得意地说，“他们喜欢8。”
9月4日和记者交流号码心得时，Hiren正在准备两天后启程的一次重要旅行，参加一个泽西岛(Jersey)州政府组织的赴中国代表团。代表团由9名身份不一般的成员组成。
这些客人来自一个隐秘的首富之岛。很少中国人知道，泽西岛的人均国民总收入富甲全球。这个明年将把税率降到0%的弹丸小岛，集中了48家全球排名前500位的银行。
现在，想富上加富的泽西人把目光盯住了中国。他们希望帮中国企业海外上市、并购、融资，并为中国的有钱人提供私人银行服务。
Hiren作为岛上VerrasLaw律所的合伙人参与此次中国行。这个看起来对中国相当了解的英国律师，参与过多家中国公司的海外上市操作。因为在香港待过多年，Hiren说他的粤语“可以讲得和香港人一样好”。
隐秘的首富之岛
介绍记者认识律师Hiren的是Tim Nash，他也是这个赴华代表团的成员之一。
Tim是土生土长的泽西人，现在的身份是泽西岛政府中国顾问。
8月19日初识Tim时，他很热心地在聊天中跟我介绍泽西“三大宝”，奶牛、土豆、运动衫。但显然，这个岛上如今更为重要的特产是金融业人士。
阳光灿烂的泽西岛位于英国南方靠近法国的海域，是英吉利海峡群岛五岛之一。
一个曾在那里生活过一段时间的岛外客说，在泽西的街上，西装革履穿戴整齐的行人，十之八九来自金融界。
一点都不夸张。在这个方圆45平方英里、只有8.93万人口的小岛上，按照泽西岛官方最新统计，从事银行、信托与基金管理、财务和法律事务的金融服务领域专业人士就有1.26万之多，占到当地就业人口的1/4。金融业给当地的税收贡献份额达到66%。
说起来，美国的新泽西州，就曾是当年英国国王作为礼物送给该岛的一片土地。如今，泽西人依然阔绰。以人均国民总收入计，泽西岛居民目前以3万4425英镑富甲全球。
次按危机波及全球之际，泽西岛的金融事业却毫发无损。
“没有什么影响，”Tim说，“单泽西岛管理下的基金资产净值在去年就增长了37%，达到2461亿英镑。”同期，银行存款总额也高达2123亿英镑。15年里，该岛的离岸控股额攀升5倍。
尽管传统的离岸司法管辖区的地位一直在衰退，但自2007年以来，泽西岛在全球金融中心指数评比中却攀升了7位。在今年3月全球金融中心新一轮评级中，泽西岛排名第17，不单超过开曼群岛、维京群岛和百慕大等同类竞争对手，也超过很多传统的全球金融中心。
次按风暴中的避险港
“是不是那些次贷危机的始作俑者，早都把钱转移到泽西避险去了？”记者问。
“噢，也许吧。”Tim笑答。
9月4日伦敦金融城的一个晚宴上，劳埃德公司主席Peter Levene抱怨保险市场正受到前所未有的威胁，低税率区域、尤其是离岸金融中心的税务制度正吸引越来越多公司将税务基地搬到海外。他游说政府应该将28%的公司税至少休税两年。
在距伦敦只有30分钟飞行距离的小岛泽西，企业不但可以免缴公司税，到2009年，税率还将进一步降到0%，而且免缴任何代扣所得税。
泽西岛的行政长官由英国王室委派，但真正的立法权力机构是由当地53名选举代表组成的泽西岛州政府。按照泽西岛的一份官方文书所述，尽管泽西岛的法律以英国法律和全球金融标准为基础，但作为一个仅有不到9万居民的独立司法管辖区，法规变革可在“极短时间”内完成，以满足客户快速变化要求。
《福布斯》今年稍早的报道说，为吸引更多对冲基金入驻，泽西岛打算推行更宽松的税收制度和投资监管制度。约有3.3万家投融资机构受其吸引竞相上岛，对冲基金尤其赞赏泽西岛施行的弹性的、不干预的管理制度。对冲基金往往选择低税率区域开设分支机构。总部在伦敦的国际金融服务研究公司曾统计，截至2004年底，高达2/3的全球避险基金资产，在名义上隶属其海外分支机构。
随着近年业务需求迅猛增长，各大银行、律师事务所和会计师事务所纷纷在离岸区设立子公司，向客户提供私人银行业务、管理和信托服务。作为众所周知的避税天堂，全球贸易量的一半都通过各种离岸金融中心交易。从某种程度而言，远离繁华都市的离岸金融中心，才是这个世界真正的全球金融中心。
现在这个弹丸小岛上，就有48家全球排名前500位的银行，187家信托公司和1311家投资基金。在泽西岛的英国主板上市公司名单中，巴克莱、黑石等名字都赫然在列。
踏上中国财路
富裕之后的泽西人想富上加富，中国成了重要目标。Tim是实施这项中国计划的排头兵。
作为中国顾问，Tim给自己起了一个中文名字——师中平。
现在，他很快就要有个新的身份——泽西岛驻中国办事处首席代表。这是泽西岛在海外设的第一个分支机构。不过，办事处设在哪个城市尚未确定，代表团此行任务之一就是考察选址。
泽西岛代表团此前已有过三次中国行，不过都是去香港和上海。据Tim透露，这回，他们将首次到访北京，拜访中央政府部门、金融监管机构、证券交易所及行业协会，寻求更多的合作——比如说，在泽西注册的公司，能够在香港和上海证交所上市交易。
九人代表团以Martin de Forest-Brown为首，此人主管岛上国际金融事务。金融业作为泽西的核心行业，主管金融的部长也成为首席部长。
代表团成员还包括泽西岛监管机构金融服务委员会总干事John Harris，泽西金融有限公司技术总监Robert Kirkby，以及4家知名离岸法律或信托机构的合伙人。
为了广拓财路，泽西岛在2001年成立了一家非营利机构“泽西金融股份有限公司”。泽西岛经济发展署代表政府在其中占股2/3，提供相应的公司经费预算，剩下1/3股份则把岛上170个主要金融服务机构从银行到律所、会计师事务所全部拉进来，收取会费，然后由泽西金融代表整个泽西岛金融业出面找客户，找到后回来在会员公司中分羹，由他们分别提供所有融资业务环节的全套一条龙服务。
在泽西金融股份有限公司的战略地形图上，两大区域目标客户被锁定为重点，一是东亚的中国、印度公司，主要是做海外IPO；一是中东的主权财富基金，主要做大宗投资，如购买港口之类。
2004年，当中东公司开始在欧洲巡猎收购目标，中国公司开始注意到伦敦股票市场时，泽西岛就捕获到这些市场的“未来能量信号”。一番摸索后，泽西人的触角甚至已伸到中国西部内陆的偏远地区。位于陕西蒲城的华西水泥公司就通过泽西岛完成了伦敦创业板上市。
泽西岛记录下的第一个来自中国的企业，是在英国主板上市的广东发展基金，早在1994年，后者就在泽西岛注册公司。
目前在伦敦上市的84家中国公司中，1/4都由泽西岛协助完成IPO。也就是说，它们都在泽西岛注册成立了公司，然后以泽西岛公司的身份去伦敦上市。
税收政策是泽西岛的重要竞争力，在岛上成立的公司，免缴公司税和资本所得税。不过，按照Hiren的说法，这并不是关键。在他罗列的中国公司与泽西岛合作所能得到的七大好处中，有关税收的一条被放在最后提及。
“是泽西岛的公司在上市，而不是中国公司在上市，”Hiren说，“因为伦敦的投资者们不了解中国的规则，但他们对已经在伦敦证券市场出现40年的‘JERSEY’会感到比较熟悉，更愿意通过‘JERSEY’来投资中国公司。”
正是Hiren当年引入了第一家通过泽西岛在伦敦创业板上市的中国公司——中国万德包装机械有限公司。这是一个很小的上市公司，在泽西岛拥有的200多亿英镑上市公司总市值中只占200万英镑，但对泽西岛却意义非凡。
通过自己在香港的业务关系网络，Hiren被介绍给万德，随着万德顺利上市，泽西也踩出了一条通往中国市场的捷径。
按照伦敦创业板的上市规则，一家公司只要获得那些拥有证交所颁发执照的指定保荐人辅导并审核过关，即可顺利登陆创业板。
不过，大多数中国公司的上市通道都没想象中那么快，先要通过自己公司的会计师对公司账户进行审计程序，然后等待通过政府相关部门审批。“这可能长达一年，”Hiren经验老到地评价说，“关键要看公司在哪个省份，上海、天津就很好，其它的省份我不是很确定，还得看公司经营的业务，高科技公司走这种程序肯定会很快。”
“泽西岛就像两种不同文化的黏合剂，”Hiren说，“西方投资者不用去费力了解中国的法律和政策，泽西的会计师和律师会向他们解释如何操作；中国公司也高兴在得到资金发展壮大之余，仍然可以按中国的规矩做事。”
过去3年里，有69家公司通过泽西岛完成上市操作，其中16家是来自中国的公司。
除了IPO，Hiren也看好参与中国公司的海外并购业务。“中国现在30%的海外投资集中于并购，泽西岛有成为中国对外投资欧洲的枢纽港的可能。”他说。
不过，近期伦敦上市的中国公司佳尔华面临退市，有业内人士提醒指出，海外上市和并购风险也不可忽视。
26 Aug, 2008
中国国情与发展研究所研究员
中国宏观经济绝不会出现“大萧条”市场“大恐慌”源于严重误判
沿着宏观面决定基本面、基本面决定技术面的思路,如今的投资者越来越关注宏观经济对股市的影响。说起来这应当是一件好事。但这不幸的是,眼下境内外关于中国宏观经济的研判充斥着许多“既不合乎逻辑,又不合乎现实”的观点。
比如说,自国统局公开发表了“中国经济对外依赖程度超60％”的观点后,央行二季度货币政策执行报告以大篇幅阐述了外部需求持续减弱对出口、经济增长及就业构成的不利影响。
报告称,发达经济体受次贷危机影响而导致的增长放缓仍在延续,未来的房市调整加深所引发的负财富效应很可能加剧美国国内消费低迷,依靠美元贬值带来的贸易状况改善缺乏可持续性,美国经济有可能经历一个较长的低速调整阶段。
来自境外的研判看上去更加悲观。有分析说,不断延续的美国房价下跌及其对信贷体系的冲击,使美国付出的代价“比1929年开始的大萧条时期还要严重”。
将前后观点联系起来看,既然中国经济严重依赖外部需求,美国以及其他发达经济体出现的“大萧条”,必将透过贸易管道影响到中国,导致中国经济被动减速。
推而论之,既然宏观经济将继续减速,上市公司未来业绩也将放慢增长。于是,目前A股市场仅为16倍左右的平均市盈率,虽然与上证指数千点左右的水平颇为接近,但其实并不算低,所以需要借助进一步下跌来释放估值风险……
将上述研判称之为“大恐慌”并不过分。任其蔓延,不要说熊市到牛市的反转,就连像样的反弹或许也难以出现。
然而,真实的研判并非如此。
经济学关于一个经济体对外部需求依存度的分析大致是透过两个工具进行的,一个是净出口比例,即支出法GDP下货物及服务商品的出口减去进口的余额占GDP的比例,计算公式为净出口/GDP×100％；另一个是净出口贡献率,即净出口增加值占当年GDP增加值的比例。
按照上述计算公式得出的结果是怎样的呢?答案是,改革开放30年来,净出口比例大致经历了三个时期。
第一个时期为1978-1993年,平均值为－0.32%(数据来源:《2008中国统计摘要》,下同),最高为1991年的2.8%,最低为1985年的－4.1%,前后共有8年出现负值,主要原因是这一时期国内企业加快技术引进步伐以至进口增长持续快于出口增长。
第二个时期为1994-2004年,平均值为2.52%,最高为1997年的4.3%,最低为1994年的1.3%,主要原因是初步实现了出口替代以至出口增长持续领先进口增长。
第三个时期为2005-2007年,三年依次为5.5%、7.5%、8.9%,平均值为7.3%,主要原因是油价上涨突出了中国制造业出口产品的比较竞争优势,以至形成出口高速增长、贸易顺差持续扩大的格局。
那么,为什么国统局会说“中国经济对外依赖度超60％”?这一结果又是如何计算的呢?答案令人十分诧异。
分析表明,所谓“超60％”,不是按照净出口占GDP的比例计算的,而是按照出口总额对GDP的比率计算的。以2007年为例,当年货物出口总额2.17万亿美元,换算为人民币是16.7万亿元,当年GDP总额为24.95万亿元,结果是出口对GDP的比率为66.93%。
我之所以确信上述国统局的说法是错误的,就是因为其计算方法中将两个不同性质的数据混淆在一起。学过《资本论》的人都知道,马克思当年非常强调“不同性质的事物不可比较”。出口总额是所有出口的汇总,是一个经济流量的概念,而GDP是一个经济增加值的概念。二者之间根本没有可比关系。其结果显然是严重高估了中国经济的对外依存度。
那么,净出口贡献率的情况又是怎样的呢?众所周知,消费(最终消费支出)、投资(资本形成总额)、出口(货物和服务净出口)是拉动GDP增长的三大需求。前两项属于内部需求,后一项属于外部需求。改革开放30年来,净出口贡献率呈现极不均衡的状态。其中,贡献率最高的3个年份依次出现在1989年、1990年和1997年,分别达到44.0%、50.4%和44.4%；而贡献率最低的3个年份依次出现在1983年、1985年和1993年,分别为-14.5%、-66.4%和-38.1%。最近5年,即2003-2007年,净出口贡献率依次为1%、6%、24.1%、19.3%和21.5%。
不难发现,笼统地说中国经济增长过度依赖外部需求是不成立的,而且最近5年的情况也算不上是很特殊。
我并不认为出口的问题是由于外部需求减弱导致的。在很大程度上,出口的问题是由于国内政策设限导致的,诸如降低出口退税率,直接或变相提高出口关税,以及去年多次加息与今年继续上调存款准备率不仅导致企业贷款难,也加大了企业资金成本等等。
相反,即使存在国际商品市场价格不断上涨的问题,但中国出口商品的价格优势并没有消失。说到中国出口商品的比较价格优势,最近一期的英国《经济学人》提供了一组数据,称截止到7月的过去一年当中,美国自工业化国家进口的制成品价格上涨了10.1%,而自中国进口的商品价格仅上涨了5.3%。
本文的结论是,虽然美国及其他发达经济体的形势不容乐观,但中国的宏观经济绝不会出现“大萧条”,而市场之所以会出现“大恐慌”,主要是由于存在严重的误判。
21 Aug, 2008
房地产行业的拐点出现已经不争的事实，但是并不是房价跌20--30%，房地产市场是一个结构性的调整，整体下调5-8%就了不得了。中国的城市化进程摆在大家眼前，3.5亿需要住房，农村到城市务工的人需要房子，到城市的毕业学生需要房子，中国住房的刚性需求决定了房地产。国家宏观调控和政策会让盖大房子的人难受，我们坚决执行90/70政策，我们适应能力很强。对于房地产就像最近的股市一样，你们太悲观了。
07年的夏天，我游离于开发商与证券分析师之间，感到的是两种截然相反的气氛，一边是开发商对行业的担忧，而另一边是分析师对前景近乎疯狂的乐观。现在，尽管我已经很少与这两类人打交道，但也隐隐感觉到了与半年前完全相反的氛围，开发商开始蠢蠢欲动，为扩张做准备了，而证券分析师则哀鸿遍野，或是对前景即使不是极度悲观，或是碍于面子不敢做变色龙，对隐藏于内心的看空观点欲说还羞。
房价有没有泡沫？我不认为好的房价有泡沫，因为总有一次通货膨胀会赶上它。从历史上到今天，我还没有听说过哪个国家的好的物业有泡沫，没有过，你到伦敦到纽约，到世界任何国家，没有的。你就是东京的股票从38900点跌到了一万多点，真正的好的楼，它也是很高的，因为总有一次通货膨胀会慢慢赶上它。所以我认为房地产市场只有超前的问题，这和其它的产品不一样，其他的东西多了就是多了，放在那里烂掉了，最后完全没有了。
对于"拐点"论,我觉得可能更多是媒体的误导更多.中国人民币升值、国内的高通胀决定了实物资产将不断的上涨，从保值的角度来看，房产是普通民众的首先。任何东西涨快了就要歇歇，所以房价暂时回落很正常。
18 Aug, 2008
三年业绩大盘点：三甲轮流坐 基金没有常胜将军
一年、两年的短期业绩难以说明问题，长期业绩方能反映基金公司的真正实力。在发达国家，参与评级的基金必须运作满三年，即反映了这一理念。
2004年至2006年，股票市场恰好经历了一个快涨与快跌共存的、牛熊特征十分明显的大行情，为基金公司提供了全面的股票投资管理能力的发挥空间。我们以半年为单位，对比2005年至2008年三年半间各阶段基金业绩表现：
三年业绩大盘点：中国没有常胜将军
●2005年上半年熊市三甲：富国天益、广发稳健、易方达策略
2005年1月4日到2005年6月30日的区间内，上证指数从1260点探到历史上著名的998点大底，之后回升至1080点，下跌幅度达到14.65%
纳入统计95只开放式基金中，富国天益、广发稳健增长、易方达策略成长三只偏股型基金逆势上涨11.2%、9.28%和7.05%，成为当时的阶段性冠军。
上述三只基金在当时的持股相似度极高，均重仓持有贵州茅台(600519)和苏宁电器(002024)两只抗跌性极强的基金重仓股，依靠贵州茅台的涨价利好刺激以及苏宁电器上市之初的机构建仓拉升获得的高额收益，足以使得三只基金在弱市中成功取得正向收益，排名靠前。
●2005年下半年建仓三甲：融通蓝筹、广发小盘、融通新蓝筹
2005年7月1日到2005年12月31日的区间内，本轮牛市端倪初显，上证指数上涨7.41%，113只开放式基金亦全面实现正向收益。
融通基金成为最大赢家，业绩排名前三的基金分别是融通蓝筹成长（22.16%）、广发小盘（17.55%）、融通新蓝筹（16.07%）。
上述三只基金成功把握住了中兴通讯(000063)、振华港机(600320)等二线蓝筹股的投资机会从而在其他基金中脱颖而出。
●2006年上半年牛头三甲：广发小盘、华夏大盘、大成精选
2006年1月1日到2006年6月30日的区间内，牛市全面启动，上证指数从1163点涨至1672点，共有多达71只基金净值增长率超过50%，涨幅居前的基金有广发小盘（88.22%）、华夏大盘精选（87.65%）、大成精选（87.09%），后两年大牛基华夏大盘开始崭露头角。
三只领涨基金中，广发小盘及大成精选持股相似，依靠山西汾酒(600809)和张裕A等消费类个股取得超额业绩。广发小盘基金连续三个统计区间里占据领涨基金前三位，成为牛市初期的明星基金。
●2006年下半年强牛三甲：嘉实服务、华夏上证50ETF、中信红利
2006年7月1日到2006年12月31日，大盘继续高歌猛进，上证指数从1672点启动，创出历史新高，收于2715.72点，涨幅达到62.4%。但是与之前基金均大幅战胜指数不同，2006年下半年基金整体涨幅远落后于上证指数，没有一只基金净值增长率超越上证指数，仅嘉实服务净值增长率超过60%，第二、第三名基金分别是华夏上证50ETF（56.81%）和中信红利精选（56.45%）。
基金整体涨幅远落后于上证指数涨幅有一定的偶然性，因为2006年第四季度工商银行(601398)和中国银行(601988)两只超级大盘股连续拉升指数，而其他中小盘个股则呈现单边下跌之势，造成指数虚高。
嘉实服务、华夏上证50ETF、中信红利精选三只基金均因在2006年下半年重仓金融蓝筹股而取得突出表现。相反，在上半年大放异彩的广发小盘和华夏大盘基金排名却跌至100名之外，让看业绩买基金的基民大跌眼镜。
●2007年上半年疯牛三甲：华夏大盘、易方达深证100ETF、中邮核心
2007年1月1日到2007年6月30日，大盘指数涨幅放缓，上证指数从2728点上涨至3836点，涨幅达43.39%。
虽然指数涨幅不及2006年下半年，但这一阶段个股行情全面爆发，低价题材类个股连续上演翻番行情，而半年内净值翻倍基金也开始出现。
统计区间内，净值增长率排名前3的基金分别是华夏大盘（106.87%）、易方达深证100ETF（104.87%）、中邮核心优选（99.27%）。
优异的业绩表现使华夏大盘精选一举奠定牛基地位，中邮核心优选则横空出世，为下半年规模大幅膨胀打下基础，亦为2008年的悲惨命运埋下伏笔。
●2007年下半年牛尾三甲：华夏优势、融通行业、华夏大盘
2007年7月1日到2007年12月31日区间内，上证指数先抑后扬，三季度从3836点一举冲高至历史高位6100，后缓慢下行，至年末收于5272.81点，涨38.01%
与之前几年单边市行情不同，2007年下半年蓝筹股曾在三季度演绎了一波大幅上涨行情，但亦在四季度率先见顶回落。
华夏优势、融通行业景气、华夏大盘分别以53.19%、53.03%和52.75%的涨幅领涨开放式基金，其中融通行业景气依靠重仓有色金属个股重现融通基金2005年辉煌，华夏大盘在三季度名落孙山的情况下，四季度奋起直追挽回颓势。
●2008年上半年震荡市三甲：华夏回报、东吴价值、国海弹性
在刚刚过去的2008年1月1日到2008年6月30日区间内，上证指数遭受重创，下跌幅度达到48%，指数回落至2763点位置，基金亦不能幸免。
纳入统计范围的偏股型基金全线下跌，跌幅较小的基金包括华夏回报（-16.86%）、东吴价值（-24.22%）和富兰克林国海弹性（-25.70%）。排名末端，昔日明星基金中邮核心优选及在牛市中大放异彩的指数基金跌幅居前。
选基金切忌短视，
长期业绩中等偏上或可纳入选择
纵观三年半行情和基金排名，每只基金在榜中都只会各领风骚一段时间，没有谁是常胜将军。基金产品的业绩，特别是股票型基金，与基础市场有着非常密切的联系，如果某只产品的投资组合正好是市场的热点，那么这只基金的业绩表现就会非常突出，排名自然会在某段时间之内上升很快。
如果投资者根据一时的排名仓促选择了这只基金，那么当市场出现其他变化、基金的排名下降时，投资者可能就会后悔不及。
所以，投资者在选择基金时须更多关注期限较长的收益率水平，如三年期净值增长率或三年年化收益率水平。
经验表明，历史业绩显著优于市场指数收益的基金会向市场均值回归，也就是说，一只基金不可能长期占据排行榜前三甲。因此，长期业绩中等偏上或是同类前1/3，都可以纳入投资者的基金池中，而不是短期冒尖的基金。
12 Aug, 2008
短期高息产品香港大热:年化收益最高40％
来源：理财周报 2008-08-04 15:47:39 作者：秦丽萍
与内地情况一样,目前香港的投资者并不乐意接受时间太长的投资品种,而是追捧投资期限偏短的产品。据中银国际衍生品投资专家介绍,“短期高息产品”由于贴近市场走势,近期受到香港投资者的热烈追捧,也是内地投资者去香港投资的不错选择之一。此外,短期高息产品的设计思路与内地中资银行的产品也完全不同。
目前,香港恒生指数为22000多点。香港投资界人士并不看好香港股市的走势,认为恒生指数近期内最高可能站上26000点,最低则将触及20000点,会维持震荡局势。这也是香港市场短期理财产品大热的主要原因之一。
时限短至1个星期
目前,挂有“高息”标号的香港理财产品在多家银行都有推出。比如,恒生银行称为“更特息”投资存款,汇丰银行推出的是“高息投资存款”,中银香港销售的是“期权宝”,渣打银行推出的是“高息货币挂钩存款”,星展银行销售的是“外币高息投资存款”。
这些“高息”理财产品全部与外币挂钩。存款期限从一个星期到6个月不等,一般分为一星期、两星期、一个月、三个月和六个月五种。时限比内地中资银行发行的理财产品短得多,资金流动性非常高。目前,内地发行的短期理财产品,一般与信贷资产挂钩,时间多为3－6个月。部分中资银行发行有1个月的理财产品,但与香港这些以星期为计算单位的理财产品相比,时限仍显太长。
香港的外币挂钩短期高息理财产品,设计非常灵活自由。投资者可以根据自己的理财需要,选择合适的存款货币以及挂钩货币。存款币种和挂钩币种是必须设定的元素。比如,投资者可选择以美元为存款币种,用于购买该高息货币挂钩存款产品。其后,投资者若选择该存款产品与澳元币种相挂钩,那么,在协定的理财期限到期日,如果澳元兑美元汇率上升,则投资者将直接从该存款产品中获利。
而由于香港市场的开放性和金融工具的丰富性,供投资者选择的币种可达近10种,包括港元、美元、澳元、英镑、日元、加元、瑞士法郎及新西兰元等货币。除了以港元或美元做存款币种或挂钩币种之外,投资者可以任意选择两种外币自由组合,因此变化出来的货币组合可多达70种,让投资者根据市场走势自由选择货币组合。
短期高息产品大都与外币挂钩
在购买这样的产品时,投资者需要与银行签订详细的理财协议,协议中明确规定投资者选定的是何种存款货币、挂钩货币,还需要规定存款期为多长时间、协定汇率。举例来说,投资者A因预测澳元利率短期内会上升,从而使澳元汇率也直接受惠上升,因而投资者A与银行协议以美元来存款,存款金额为20万美元,存款期限为2个星期,挂钩币种选择为澳元。在存款协议签订当日,投资者预测2个星期后澳元兑美元的市场汇率为0.8715(假设情况),并将0.8715写入协议当中,作为协议汇率。
而2个星期之后,澳元兑美元的市场汇率的确上升,高于当初的的协议汇率0.8715,则投资者将赚取产品到期当日的市场汇率与协议汇率之间的价差,这个价差实际上就是期权金。
这些高息外币挂钩投资存款普遍引入了货币期权衍生工具。银行根据投资者选定的挂钩货币,向投资者购入两个货币期权及制定两个协议汇价:一个较当时挂钩货币的汇价为高(即认购协议汇价),另一个较当时挂钩货币的汇价为低(即认沽协议汇价)。因此,当判断失误时,投资者将因为损失期权金而导致亏损。
根据香港某银行专业人士介绍,这种产品一个月的绝对收益率可达4％,折合年化收益甚至可达40％。而一般来讲,年收益达到10％－30％为最多。而且,这样的投资存款不存在特定的产品购买日,投资者可在任何一天前往银行,按照自己的投资意愿签订协议。
非保本,投资金额最低5万港元
正因为引入了期权这种衍生工具,这种产品并不是无风险套利的产品,并不是适合人人都去购买,这些“高息外币挂钩”产品为非保本产品,风险非常高。“这种投资存款有别于普通的定期存款,不能被视为一般定期存款或其替代品。”恒生(香港)内部人士告诉记者。
除了不保本风险高之外,这类产品的另外一个风险在于:产品到期时,本金和收益将以存款货币与挂钩货币两者中相对贬值者来支付本息,因此如果投资者选择的货币对汇率倒挂,如上述案例中,澳元兑美元到期汇率低于协议汇率,那么将由贬值的澳元来支付本息。届时,投资者一方面由于赌错汇率走势而损失本金,另一方面到期收到的是澳元资金,将自行承担澳元贬值造成的损失。
恒生银行内部人士告诉记者,购买这样的产品时,投资者应充分认识到汇率波动的风险,影响外汇市场变动的因素包括投资氛围、各国的利率政策、资金流动、政治环境、经济环境等各种社会状况,投资者应给予充分的分析和关注。
在香港购买这种高息外币挂钩产品,各行的投资起点略有不同。恒生银行规定,投资者至少存入5万港元(或等值外币)才可以投资“更特息”投资存款；汇丰银行的“高息投资存款”最低存款额为5万港币,如果存款达到25万港币以上,还可以量身定做存款计划；中银香港的“期权宝贝”最低存款5万港币；星展银行的“外币高息投资存款”最低10万港元。而且,这种高息投资存款具有透支服务,在存款期内银行可提供一定比例的透支额,比如汇丰为存款额的85％。
11 Aug, 2008
银行理财：香港市场保本投资5大渠道
2008-08-04 理财周报
“股票看涨”型最热门
香港市场的保本投资有储蓄、存款证、结构型存款、债券投资、结构型理财产品(保本型)等五种方式。内地投资者想要投资香港的保本型产品、结构型产品、债券、基金、股票等，需要在香港选择一家银行开设一个“中国账户”。香港银行国际化程度高、混业经营历史久，通过银行的投资账户可以投资各种金融工具。
汇丰银行(香港)理财师Leo介绍，内地有很多客户在汇丰银行(香港)分支行开户，分为1万港币、20万港币、100万港币三种账户。从去年10月到今年，内地A股和港股都出现大跌，香港恒生指数去年10月30日达到最高点31958点，而今年7月29日则收盘于22258点，总计下跌9700点，香港银行的保本型产品卖得很好。
存款证：保本储蓄不受降息影响
提到保本产品，香港地区最具特色的也是内地没有的存款证(Certificate of Deposit)，存款证是一种可提供固定收益的投资品种，利率较同期存款利率高0.5%左右，类似金融机构向储户发行的短期债券。客户在每个季度、每年赎回资金时，会获取“有保障”的利息回报。
由于香港的利率是浮动的，不同银行、不同存款数额、不同期限的利息都是不同的，例如，东亚银行5万港币最低存款额度，12个月的利率为2.1925，恒生银行为1.5%，永亨银行为1.75%。不同银行的存款证有不同的获利空间。
今年3月份，香港多家银行宣布减息，汇丰、恒生银行5000港元或以上储蓄存款利率则调低0.01%，5000港元以下则为零利率。因此，如果客户此前投资存款证这种产品，其收益是固定的，持有到期则不受降息影响。
但是，存款证有最低认购金额限制，汇丰银行(香港)和恒生银行都为10万港币。汇丰银行(香港)和恒生银行的存款证分为定息存款证和浮息存款证，期限为汇丰银行1-7年，恒生银行1-10年。一般存款证的年利率会较基准利率高出0.5个百分点左右，并会根据客户需求按季度、半年或一年派息。
此外，存款证发行后可以在二级市场买卖，其浮动息率也会随市场供求变化。在存款证到期之前，可以选择在二级市场售出，或者要求银行回收，但是这两种方法都只能按照当时市价交易，也就是说中途出售有可能就取不回当时购买的全部本金。恒生银行的存款证有港币和美元，而汇丰银行还提供澳元、加元、欧元、英镑存款证。
香港客户与内地客户一样面临高通胀的问题，恒生银行预计2009年香港地区的通胀率将继续维持在5%的高位，与2008年的通胀率预期一致。而2008年6月份香港地区的通胀率达到6.1%，达到11年来的高点，并且价格上涨的现象已经从食品蔓延到其他消费品和服务项目上。
保本结构型存款：挂钩外汇走势
存款证目前只有汇丰银行(香港)和香港恒生银行提供，但是香港大部分银行都会提供保本结构型存款，或者称为结构投资存款。结构型存款分为货币结构型存款与股票结构型存款两大类，与结构型理财产品类似，但大部分有100%本金安全保证。
如汇丰银行外币挂钩结构型投资存款，最低存款额度为5万港币或等值外币，期限一般为6个月到14个月，到期100%本金保证并会有额外的外汇收入。
汇丰银行“货币挂钩IV”3个月新西兰元保本投资存款，最高年利率达12.6%，而新西兰元定期存款的年利率为6.58%。“逆向上下限浮息存款”为3年期美元保本投资存款，按照美元3年定期存款利率为3.63%，美元保本投资存款首年利率为3.8%，其后年利率根据美元走势，最低为3.13%，最高为4.93%。
此外，虽然称为存款，但香港的银行并非对所有的存款都提供保障，比如永亨银行提供的“智特息”股票挂钩存款。永亨银行将其明确定义为“一项定期存款”，但是利息将会参照指定股票在存续期的收市价格。
其运作方式也比较特别，例如该存款挂钩长江实业(0001.HK)，存款人与银行约定一个股价，如果到期高于该价格，银行则将本金与利息返还给存款人，如果到期低于该价格，银行可以帮客户按低于的价格购入相应股份的股票，或者返还现金，如果返还现金，客户将受到股价下跌的折现损失。
例如，在2008年3月11日，如果存款人认为长江实业109.50每股价格过高，如果股价低至101.835则可以考虑购买，那么客户就可以选择这项存款。存款期限为30天，如果结算当天，长江实业股票低于101.835港元，存款人则买入该股票，如果高于101.835，存款人收回本金及18.42%的年利息。
永亨银行提供的挂钩股票主要是香港交易所上市的蓝筹股，存款人可以自由选择，并根据个人对市场、相关股票看法、投资目标等与银行约定行使价格，该价格一般为约定日价格的90%、92%或95%。这种存款的优势是，当股票价格上涨时，客户可以获得较高的利息，当股票价格下跌时，客户则可以较低的价格购入股票。
“股票看涨”结构性产品：根据股价高低灵活处理
汇丰银行理财师介绍，保本结构型存款与结构型产品的运作原理有相似之处，这些产品在香港市场上非常普遍，香港90%的结构型产品都是与港股和外汇挂钩。
汇丰银行与恒生银行主推的都是“股票看涨”结构性产品，这种产品的特点与永亨银行股票挂钩存款类似，如果投资股票价格如客户所料走势平稳或者向好，投资者可以获得比现金存款更好的收益，如果价格下跌，投资者可以选择以下跌的价格加上一定的折扣购买该股票投资。
例如恒生银行与客户约定投资汇丰控股(0005.HK)股票，约定当天汇丰银行每股130港元，恒生与客户的折扣为98折，也就是说，客户用127.40元的价格投资，如果到期汇丰银行股价高于130港元，达到140港元，投资者获得 26.60%的年化收益；如果到期日价格低于130港元，只为125港元，投资者年化损失率为24.56%(即每股损失2.4港元)，投资者可以选择到期让损失兑现或者选择按市场价持有汇丰银行股票。
据统计，这类产品主要投资的股票有汇丰控股(0005.HK)、和记黄埔(0013.HK)、长江实业(0001.HK)、建设银行(0939.HK)、工商银行(1398.HK)中国移动(0941.HK)，期限为30天-40天。由于这类产品可以任意选择香港市场上的股票，并且客户可以根据个人对市场的判断来投资，因此广受香港投资者欢迎。
11 Aug, 2008
2008年8月4日 9点8分 来源：理财周报 作者：秦丽萍
每日累计收益，多数不保本
由于中国内地投资渠道和品种相对狭窄，去香港投资，成为投资者广为关注的问题。与此同时，银行特别是外资行和香港本地银行，也将理财服务的触角延伸到内地。
理财周报记者获悉，除了保本产品，目前，在香港市场中，设计新颖的“日日息”产品，由于对市场保持高度灵敏的反应，因而广受追捧。“日日息”在内地投资者耳中尚属一个陌生的名词，目前只有东亚银行（中国）等少数外资银行在内地推出了一些此类产品。“日日息”其实是产品收益的一种计算方式，可理解为“每天累计收益”。
在香港发行的“日日息”产品，多数选择与股票挂钩的结构性产品，此外有与黄金、指数等标的挂钩。“日日息”产品有些保本，有些不保本。其中，以不保本产品居多。
“按日计息”
目前，在内地的银行理财产品中，投资者购买到的结构性产品，有些设计为在到期日录得收益为投资者最后收益；更多产品设计为在指定观察日观测股票价格，以观察日的股票表现决定该日是否有投资收益。上一个观察日与下一个观察日之间，短则间隔1个月，多则间隔长达半年，甚至更长时间。如果两个观察日之间股票表现高于合同的设定条件，则此观察期投资者可获一次收益。否则，此观察期投资者不获收益。以此类推，直至产品到期日，多个观察期累计收益为投资者最后收益。
这种收益设计，由于特定观察日的产品表现具有非常大的偶然性，而且观察期间时间拉得长，所以大大增加了结构性产品收益的不确定性。
在香港普遍发行的“日日息”产品，则减少了收益的不确定性。这些“日日息”产品，在不同银行中有不同的称谓，有“每日现金红利”、“按日计息”等别名。
例如，汇丰银行发行的“每日现金分红可赎回股票挂钩投资”系列产品，是根据在香港联合交易所上市的公司股票或基金的表现，而设立的中短期投资工具。
“这些产品，每日对挂钩股票价格进行观察，如果收盘价没有跌破合同约定的价格，则当日就可计算利息。如果当日跌破合同规定的价格，则当日不获得该日收益，但下一天继续观察，这样一直累计收益，直至产品到期日。”汇丰银行香港区个人理财业务财富管理业务主管李锦荣告诉理财周报记者。
东亚银行（香港）近日发行的篮子股票挂钩存款——可赎回按日计息系列也属于此类设计。这种挂钩存款结构独特，可以让投资者有机会以最高票息利率 10％或最低票息利率1%按日累计回报。也就是说，如果挂钩篮子股票内任何股票价格超出限定范围，投资者的收益也不会为零，依然享有1％的保底收益。而当所有股票价格重返此限定范围时，投资者收益便以最高票息利率计算。
此外，“日日息”产品并不一定要持有到期。当在任何一个观察日，挂钩篮子股票内所有股票的厘定值高于或等于其各自的赎回价格时，该产品即可自动到期。因此，投资期有可能缩短，以减少投资者的风险。而且，投资者可以根据个人的喜好，从银行提供的选择中挑选股票组合作为挂钩标的。
股价跌破下限，
投资者可折价购买相应股票
更令内地投资者感到新鲜的是，如果在产品到期日当天，该产品挂钩股票价格超出了限定范围，那么投资者的资金可能在产品到期日被转换成表现最逊色的股票。也就是说，投资者最后获得的不是现金，而是股票。银行将股票转入投资者的账户上，因为在香港，银行账户可以直接炒股，不需像内地一样要在证券公司开设股票账户。因此，将结构性产品资金转换成股票打入投资者账户非常方便。
例如，东亚银行（香港）篮子股票挂钩存款——可赎回按日计息系列的条款就规定，如果在产品到期日当天，该产品挂钩股票价格超出了限定范围，且在整个投资期，从未返回过限定范围，那么投资资金将转换成篮子股票中表现最逊色的股票。而股票的股数，则用投资者的投资金额除以最逊色股票的参考值。这个参考值在产品发行时，在合同中早有规定，比如为股票初始值的90％时，投资者损失将为10％。
李锦荣告诉理财周报记者，汇丰银行日日息产品中，也有类似的设计，但略有不同。如果到期日产品挂钩股票价格超出合同限定范围，那么投资者将“收获”相对应的股票。如股票初始价格为100元，产品到期时股票价格为85元，而合同约定此类情况发生时，投资者必须用初始价格的90％即90元的价格买回，将投资现金资产转换为股票资产，从而亏损10％。但在产品到期日之前投资者获得的按日计算的累计收益也会返回给投资者，比如累计收益是6％，那么投资者的实际亏损幅度为4％。
投资者如果“收获”股票，可继续持有，并等待价格合理卖出，以减少损失。如果到期日产品挂钩股票价格没有超出限定范围，则投资者获得本金和收益。
收益10％－30％
因内地金融业仍属分业经营，银行、证券和保险各自为政，因此内地无法设计这种产品。
李锦荣告诉理财周报记者，这种“日日息”产品的投资期限一般在1－2年，其间提供便利的可提前赎回机制。在去年股市高涨的情况下，40％的年化收益率也能达到，但今年“年化收益在10％－30％之间，前提是投资者可以承受下跌风险。”这样的收益水平，与如今内地的理财市场相比，让人神往。
今年，内地发行的许多结构性产品惨遭滑铁卢，多次零收益事件让投资者对结构性产品望而却步。而在同样遭遇下跌的香港市场，为什么投资者对结构性产品并不避讳？李锦荣告诉记者，香港市民早已从观念上接受非保本的投资工具。“2003年香港股市下跌，科技类个股下跌惨重，因此很多人接受这个教训，买了一些长达三四年的保本投资产品，持有到现在，发现收益并不高。他们已经有经验去接受非保本的产品了。”
目前，在内地很少有渠道购买香港发行的理财产品。这是因为在内地发行的理财产品须经过内地监管层的批准，而香港发行的理财产品是经由香港监管层批准的。即使投资者为汇丰（中国）的客户，也不能经过其客户经理等渠道去间接购买到香港发行的产品。
如果内地投资者希望到香港去购买诸如“日日息”等设计新颖的产品，程序也非常简单。可使用港澳通行证、本人身份证，携带内地住址证明（例如电费单或其他银行月结账单等），前往香港相关银行的网点开设账户即可。
7 Aug, 2008
rar文件:2008/07/04/12/15114643.rar
这是夜宿姜堰，早晨离开的时候拍的。
我们住的是这个华诚宾馆，旁边的一家，好像叫“金辰宾馆”
50元/人，有双人、三人房，独立卫浴、空调，环境不错的。 
煮干丝
鱼汤刀面
荞麦饼
姜堰市中心豪华地段咯 
建湖农家院子里养的兔子 
